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机电]★08年专用设备业研究报告:油价高企带来了钻采设备需求

时间:2018-04-28 11:19:05  作者:admin  来源:配件钻杆  浏览:114  评论:0
内容摘要:  原油是重要的工业原料,最近10年原油现货平均价格逐年上涨。特别是2007年初以来,原油价格上涨速度加快,今年3月突破110美元/桶。原油价格的持续高企带来油气勘探、开采活动增加。1998~2007年,我国石油和天然气开采业固定资产投资逐年增长,而且增速呈逐年加快的趋势。  油...

  原油是重要的工业原料,最近10年原油现货平均价格逐年上涨。特别是2007年初以来,原油价格上涨速度加快,今年3月突破110美元/桶。原油价格的持续高企带来油气勘探、开采活动增加。1998~2007年,我国石油和天然气开采业固定资产投资逐年增长,而且增速呈逐年加快的趋势。

  油价高企带来石油、天然气的勘探开采活动增加,从而带动对钻采设备的需求。石油钻采设备包括的产品很多,钻机是很好的代表,是石油钻采设备的主流产品。2002~2006年,全球陆地钻机产量年均复合增长32.48%;钻机设备销售收入年复合增长28.49%。和中国是两个最重要市场,2007年产量份额分别为57.9%和23.3%。预计未来钻采设备需求仍较旺盛,是主导市场。

  全世界有100多个国家和地区从事石油和天然气的勘探和开采,但只有20多个国家能够制造石油钻采设备,其中美国、中国、俄罗斯和罗马尼亚等少数国家的竞争能力较强。现在我国钻机制造水平已经领先于俄罗斯,与欧美先进厂家水平相当,但成本低20%~25%。美国的Nov是世界上最大的钻机设备制造企业,我国宏华集团是世界上第二大、国内最大的陆地钻机生产企业。

  过去5年,全行业收入年均增速达45.77%(算术平均),利润年均增速64.86%。在2007年我们重点关注机械子行业中,石油钻采设备的收入增速排名第二,利润增速排名第六位。全行业亏损企业比重和亏损额占比逐年下降,利润率提高。期间费率逐年下降趋势明显,流动资产周转速度明显加快。

  按照机经网的统计数据,2007年我国石油钻采设备实现出货值97.27亿元,同比增长25.92%;2003~2007年出口年均增长达到73.53%(算术平均)。从出口产品结构来看,石油钢管占主导;从出口区域结构来看,美国是我国石油装备最大的出口市场。2007年出口产值占比仅17.55%,未来还有进一步提升的空间。

  国内石油钻采设备类上市公司主要有A股市场石油济柴、江钻股份,主板市场宏华集团、山东墨龙、天大石油、安东油田,创业板埃谟国际。其中山东墨龙、天大石油2007年公布了A股回归计划。给予石油济柴中性、天大石油买入,其它增持评级。

  原油是重要的工业原料,随着经济的快速发展,原油消耗逐年增加。2004年世界原油日需求量82.5百万桶,2005年上升为83.6百万桶,增长1.33%;2006年日均需求为84.5百万桶,增长1.08%。我国原油消费量增速远快于平均世界水平,最近十年(1998~2007)表观消费量年复合增长率为6.89%;2007年我国原油产量18666万吨、进口16317万吨、出口389万吨,对外依存度47.17%。

  原油价格受多种因素影响,如下游需求、石油输出国组织欧佩克对产量控制、地缘、美元贬值等因素。从将近10年的数据走势来看,原油价格基本是逐年上涨的。2002年布伦特原油现货平均价格21.5美元/桶,2007年上升到71.82美元/桶,上涨234%,年均上涨27.28%。特别是从2007年年初以来,原油价格持续快速攀升,布伦特原油主力期货价格在2008年2月底突破了100美元/桶大关,3月份一度超过110美元/桶。

  我们预计在未来较长一个时期内,原油价格会继续维持在相对较高位,且不排除继续创出新高的可能。根据中国石油和化学工业协会的预测,2008年国际油价均价将达到每桶80美元至90美元;世行预计,2008年布伦特原油现货平均价格在84.1美元/桶,2009年平均价格将在78.4美元/桶。

  原油价格的持续上涨给石油输出国带来了滚滚财富,同时给贫油国家的经济发展带来较大的成本压力。实际上,原油的开采成本很小,且近几年上涨幅度不大,因此高油价刺激了石油(包括天然气)的勘探和开采活动,特别是针对石油资源不富裕的发展中国家而言。1998~2007年这10年时间,我国石油和天然气开采业固定资产投资逐年增长,而且增速呈现出逐年加快的态势。特别是自2004年以来,伴随着油价的逐年攀升,开采投资增速加快。2004年,我国石油和天然气开采业固定资产投资1115.33亿元,同比增长17.9%;2005、2006年投资增速分别达到29.7%和23.8%;2007年,我国石油和天然气开采业固定资产投资2230.23亿元,增长22.4%。 从国内三大石油系统企业的数据也可以看出这个趋势。中石油、中石化和中海油最近几年的勘探和开采资本支出也是逐年快速增加的,增速也维持在较高水平。2000年,中石油、中石化和中海油油气勘探开发资本支出总共576亿元,同比增长23.31%;2006年达到1692.95亿元,同比增长28.32%;最近7年复合增长率19.68%。其中,用于陆地项目的资本支出占90%左右,海洋项目占比较小但正在逐年增加。

  油价高企带来石油、天然气的勘探开采活动增加,从而带动对钻采设备的需求。一般来说,一个行业的固定资产投资的20%~50%是用来购买机器设备,因此从石油和天然气开采业固定资产投资金额及增长幅度就可以粗略测算出石油钻采设备的需求和增长情况。

  石油钻采设备包括的产品很多,一般主要包括钻井设备(钻机、动力设备、钻头钻具等)、采油设备(抽油机、抽油杆、抽油泵、油管、套管、分离装置、井口装置等)、井下作业设备(修井机、固井压裂设备等)、石油专用车和石油钢管等等。不同产品又可以根据一定的标准进行进一步的细分。比如钻机按使用场所又可分为陆地钻井钻机和海洋钻井钻机;按传动方式可以分为机械驱动、电力驱动和混合动力驱动等。

  钻机是石油钻采设备的主流代表。由于钻采设备包括的产品很多,我们很难对每一个产品进行供需分析;但钻机是钻采设备的很好代表。一方面,钻机的单位价值一般较大,占石油钻采设备的比重较高;另一方面,钻机是钻采设备的前头产品,活动钻机数量大小、钻探深度深浅与采油设备、井下作业设备等其他钻采设备的需求密切相关。

  油价攀升带来钻探活动增加,刺激了钻机需求。最近几年,全球陆地钻机产量快速增长。2002年世界陆地产量只有184台,2006年开始大幅上升,达到536台;2007年更是飙升到了约751台,比2002年增长308%,年均复合增长率32.48%。

  伴随着钻机产量的增长,钻机销售收入也快速增加。包括海洋钻机和钻机配件在内,1999年世界钻机设备销售收入27.87亿元;2006年上升到79.08亿元,同比增长66.27%;2007年达到约110亿美元,再大幅增长39.1%。和钻机产量快速增长相对应,2002~2007年钻机设备销售收入年复合增长28.49%。

  钻机产量增长带来在用总量的增加和使用率的提高。钻机一般供钻井队使用,但由于存在维修、组装、报废等因素,钻井队所拥有的钻机数并不是都能用于生产。2002年世界在用钻机3013台,钻机使用率仅37%;2007年,在用钻机达到4951台,由于新钻机提高了成新率和高油价的刺激,钻机平均使用率上升到59%。

  一个国家的钻机需求和其原油产量多少并没有太大的联系,实际上和该国油田油层厚浅程度、开采地质条件、气候条件等其他因素关系密切。中东是世界上油气产量和储量最大的地区,但钻机需求量并不大,这主要是由于其油气井生产条件好,钻机利用效率全球最高。(包括美国和)市场目前是世界上钻机需求的最大市场。2007年,地区陆地钻机产量435台,占全球钻机总产量的57.9%。而中国是世界陆地钻机的第二大市场,虽然中国的石油产量只占世界份额的不到4%、油气储量只占1.3%。2007年,中国的陆地钻机产量约175台,占世界的23.3%。

  地区的存量陆地钻机和在用数量也是世界上最多的。2006年,全球在用陆地钻机4704台,其中市场2120台,占45%;其他大部分陆地钻机则分布在中国(23%)、俄罗斯(14%)、拉丁美洲(6%)、前苏联(5%)和中东(4%)等新兴国家。

  2007年,全球陆用钻机约4951台在用,其中市场占42.7%、中国市场23.1%、俄罗斯市场13.6%、中东市场4.7%。和2006年相比,美国市场份额有所下降,以中国、俄罗斯为代表的新兴市场份额正在逐步上升。

  油价高企刺激钻探活动增加带来钻采设备需求。就钻机而言,需求可以通过新建钻机、以退役报废钻机组装和提高钻机使用率等途径来满足。钻机的使用寿命一般是16年左右,经过最近几年的新增钻机的急遽补充,钻机的成新率不断提高,预计未来钻机需求主要来自于以旧换新的更新需求。由于保有量的不断增加,因此更新需求也能保持在较高水平。

  按照专业投资咨询机构Spears的研究,预计未来5年(2008~2012)世界陆地钻机需求总量在2196台左右,比过去5年(2003~2007)钻机产量1940台增长13.2%,年均需求从388台上升到439台;预计未来5年年均报废陆地钻机480台左右。从世界范围来看,未来钻机需求总量仍会保持在较高水平,但增速会下降。

  最近两年市场钻机需求占全世界需求总量的一半左右。随着市场建设的逐步完善,钻机存量达到一个很高的水平,预计未来钻机需求会有一个较大幅度的下降;未界钻机需求的主要市场将转向中国和俄罗斯等新兴国家。

  根据Spears的研究预测,未来5年中国钻探活动会持续增加,钻机需求强劲,中国陆地油气井钻探数量将从2006年的16850个增加到2012年的21321个,钻探深度从2006年的124.7百万英尺上升到2012年的157.8百万英尺,钻机总需求1125台左右;俄罗斯当前使用钻机约32%是15年前制造的,需要更新替换,同时俄罗斯计划将钻井数将从4753个增加到6261个,钻探深度从40.3百万英尺上升到52.9百万英尺,预计总共需要新增陆地钻机705台;Spears预计,钻机需求总量占未界总需求的83%左右。

  目前全世界有100多个国家和地区从事石油和天然气的勘探和开采,但只有20多个国家能够制造石油钻采设备。其中美国、俄罗斯、中国和罗马尼亚等少数国家的竞争能力较强,能够生产技术水平较高、质量较好的石油(天然气)勘探开采所需的成套石油钻采设备产品。

  就陆地钻机而言,美国和中国的石油机械公司是市场的主导,同时还存在、罗马尼亚和俄罗斯的小型制造企业。美国石油钻机的年生产能力在400~500台左右,产品出口到世界50多个国家和地区;俄罗斯(包括原苏联的其他国)石油钻机年产量在200台左右,主要供国内使用;罗马尼亚的石油机械制造历史较短,和我国基本相同,但发展很快,能够年产系列化的陆地和海洋勘探开采石油钻机100多台,除自用外,还向21个国家出口,石油机械成为罗马尼亚的主要支柱产业。我国石油钻机制造晚于采油历史,起步也晚于国外钻机制造业,但经过这么多年的发展,产能迅速扩张,技术水平也不断提高,目前年产钻机能力200台左右,约占世界的三分之一。现在我国钻机制造水平已经领先于俄罗斯,与欧美先进厂家水平相当,但成本低20%~25%。

  美国的Nov是世界上最大的钻机和钻机设备制造企业,产品服务全球钻探承包商;除本土外,在、阿联酋、挪威、荷兰和中国等设立制造企业。Nov在钻机设备上占有绝对垄断份额,2005年销售收入22.59亿美元。2001年,NOV与兰石集团成立合资公司国民油井工程公司,生产陆地钻机和修井设备。

  按照2006年的收入和产量排名,宏华集团是世界上第二大、国内最大的陆地钻机生产企业,主要市场在俄罗斯、和中东地区,占据国内20%~30%左右的市场份额;宝鸡石油机械是国内第二地钻机制造企业,占据国内40%左右的钻机市场份额;Bentec公司是Abbot Group PLC的下属,市场主要集中在俄罗斯。

  我国石油机械工业起步较晚,但发展较快。现在,我国已经形成了几个比较集中的石油机械制造,如以、宝鸡、南阳、广汉等为主的钻井设备,以上海、江苏、武汉等为主的石油工具,以济南为主的石油钻机专用柴油机制造和遍布全国、东北相对集中的采油设备。

  从企业性质、管理归属来看,国内石油机械制造商大致可以分为三类:一类是以前石油部下属的机械制造厂,现在划归中石油、中石化和中海油三大石油系统下,如宝鸡石油机械厂、南阳二机、江汉四机等;第二类是地方上的国资、集体和合资企业等,如兰石、江玛斯特钻具等;最后一类就是民营企业,如四川宏华、山东墨龙等(民营企业上市以后,就转变为外商投资企业)。相对来说,三大石油系统的下属石油机械企业基础较好,技术积累有一定优势,而合资和民营企业机制较活,发展速度很快。

  按照机经网的统计,2006年收入前十名的石油钻采专用设备制造企业分别是四川宏华、宝石、兰石等企业。在统计的石机收入十强中,外商投资企业、民营企业占较大比例,三大石油系统下属企业并不占有优势。其中四川宏华、山东墨龙等原本都是民营企业,由于上市、引进战略投资者等成为外商投资企业。可见,国内民营石油机械企业实力很还是强,发展速度很快。

  具体到产品竞争,我国生产成套钻机的企业有十多家,其中石油系统内企业有宝鸡石油机械有限公司、南阳二机石油装备有限公司、江汉四机厂、胜利油田第四机械厂等;地方合资企业有兰石国民油井石油工程公司、上海三高石油设备公司、四川宏华石油设备有限公司等。

  四川宏华是我国最大的陆上石油钻机生产企业,年产能1000~9000米各型钻机100台,泥浆泵400~500台,创新运用了AC变频驱动钻机技术,有效提高钻机作业效率。

  宝鸡石油机械是国内最大的石油钻机制造商(陆上和海洋)和泥浆泵研发制造,2006年初研制出国内首台具有自主知识产权的9000米钻机,钻机年产能60多台,泥浆泵产能400多台;目前公司的12000米钻机研制工作马上就要取得成功,而历史上也只有美国在上世纪八十年代制造过一台万米钻机。

  南阳二机是中石化轻便钻机国产化,产能1000~3000米车装钻机40台、1000~4000米撬装钻机20台左右。2001年兰石集团与NOV合资成立兰石国民油井石油工程公司,具有建造钻探1500米~9000米深陆地和海洋钻井40台的能力。江汉四机厂与美国合资开发的5000米快移快装钻机代表了国际轻型钻机的发展方向。

  按照机经网的统计数据,我国石油钻采设备制造业收入和利润快速增长。2007年前11个月,全行业实现销售收入468.41亿元,增长56.61%;利润总额47.77亿元,增长60.35%;利润增速快于收入增速,盈利质量增强。过去5年,全行业收入年均增速达45.77%(算术平均),利润年均增速64.86%。

  钻采设备增速快于平均水平,在机械各子行业中排名较高。2007年前11个月,机械全行业(包括电力设备和汽车)销售收入增速31.7%,利润增速47.79%;相比较而言,石油钻采设备的增速明显较快。在2007年我们重点关注机械子行业中,石油钻采设备的收入增速排名第二,利润增速排名第六位。

  全行业亏损企业比重和亏损额占比逐年下降,利润率提高。2007年前11月,61家亏损企业共亏损7990.90万元,占全行业利润总额的1.67%;利润率10.20%,与2006年基本持平,高于以前年度的10%以下水平。

  全行业费用控制严格,资产周转速度加快。前11月,期间费用占销售收入的比重下降到7.78%,和以前年度相比,逐年下降趋势明显;流动资产周转率1.81次/年,周转速度明显加快。

  石油机械行业是一个劳动密集型和技术密集型的行业。这几年,我国石油机械的制造水平进步很快,钻机等石油机械生产技术已经赶上欧美发达国家水平,超过俄罗斯。但相对美国、俄罗斯等国家很高价格的石油装备而言,我国的石油机械产品在价格上具有明显竞争优势,总体便宜20%~25%左右。我国石油机械出口形势较好,年均出口额在10亿美元左右。

  出口产值快速增长。按照机经网的统计数据,2007年,石油钻采设备实现出货值97.27亿元,同比增长25.92%;2003~2007年出口年均增长达到73.53%(算术平均)。

  出口产值占比提高,未来还有较大空间。我国钻采设备出口产值占全行业销售产值的比重从2003年的5.86%,上升到2007年的17.55%,上升速度很快。我国石油装备的国际市场竞争力逐渐增强,预计未来出口还会保持较快的增长速度;目前出口产值占比绝对数值不大,未来还有进一步提升的空间。

  具体到出口数量和出口收入,2007年我国出口钻采设备(包括零部件)16.53万吨,增长20.19%;出口金额9.12亿美元,增长30.52%;实现进出口顺差7.30亿美元,同比增长28.02%。

  按照海关的统计数据,2007年前3季度,我国石油装备产品(石油钻机及零部件、石油钢管)出口32.5亿美元,比去年同期增长67.4%。

  其中石油钢管出口占主导,而且增速较快。前3季度,我国出口石油钢管25.1亿美元,同比增长88.3%,占全部石油装备产品出口总值的77.3%;石油钻机出口5.6亿美元,同比增长33%,占出口总值的17.2%。

  美国是我国石油装备最大的出口市场。2007年前三季度,我国石油装备产品对美国出口10.4亿美元,同比增长29.9%,占石油装备产品出口总值的31.9%;对印度出口2.7亿美元,增长59.8%,占出口总值的8.3%;对重要产油国家俄罗斯、阿尔及利亚出口以倍数增长,分别出口1.9亿美元、美元,增长10.2倍和4.2倍;分别占出口总值的5.85%和4%。

  目前石油钻采设备类上市公司不多,国内A股市场有石油济柴、江钻股份;主板市场有宏华集团、山东墨龙、天大石油、安东油田,创业板有埃谟国际(现改名为TSC海洋)。

  从公司主营来看,宏华集团(钻机、泥浆泵)、江钻股份(钻头)、石油济柴(钻采动力设备)和埃谟国际(钻机、绞车、泥浆泵)主要生产钻井设备;山东墨龙、天大石油主要生产采油设备(油管、套管及三抽);安东油田服务于油气田生产周期的全部环节,既提供钻井设备配件(钻杆、钻铤),又生产采油设备配件(油管、套管和抽油杆、抽油泵等),最主要还提供压裂、固井、维修、检测等工程服务,是一个油气服务类公司。

  从盈利能力来看,除了安东油田外,其他公司的收入规模都在10~25亿元之间,相差不是很大,其中生产钻机的宏华集团2007年收入规模在25亿以上;而且从事钻井设备的宏华集团的毛利率和净利率水平明显高于从事采用设备的山东墨龙、天大石油(江钻股份如果扣除其他非主业的影响,净利率也能达到较高水平)。安东油田主要从事油田服务,同时提供钻采设备产品,因此毛利率和净利率都高很多。

  从企业性质来看,国内A股市场两家公司都是国有控股公司,其中江钻公司是中石化集团旗下唯一一家石油机械类上市公司,而石油济柴隶属于中石油;去主板上市的四家石油钻采设备类上市公司都是民营企业,上市后变更为外商投资企业,机制灵活,发展速度很快。其中山东墨龙、天大石油分别在2007年9月和2008年2月公布了其A股回归计划。

  公司股改承诺,江汉石油管理局将通过增发或其他合适方式、把其拥有的机械制造行业的优质资产注入上市公司、把江钻股份建成中石化石油钻采机械制造。江汉石油管理局拥有四机厂、三机厂和石油钢管厂等石油机械资产。在股改实施一周年之际,公司公告拟以现金收购江汉石油管理局旗下第三机械厂生产经营性资产。相对于四机厂来说,三机厂的收入规模和盈利水平低很多。江钻股份的资产整合低于市场普遍预期。

  未来不排除四机厂进入的可能。四机厂是国内修井机、固井压裂设备制造,车装钻机已经实现批量出口俄罗斯。2007年四机厂主营业务收入突破16亿元,同比增长近6成;出口收入6.7亿元,占总收入的41%;新产品产值达5.9亿元,同比增长1.5倍。按照规划,江汉石油管理局机械制造资产整体上市是大势所趋。未来不排除其他资产继续进入的可能,但进度可能较慢。

  多元化经营风险基本清除。2007年公司清理多元化投资,导致资产减值损失大增和投资收益大幅下降。清算隆瑞国际投资和湖南湘中木业计提减值准备1744.39万元,同比增长119.59%;权益法核算的投资亏损177.83万元,转让股权亏损370.23万元,全年投资收益-459.50万元。扣除减值损失和投资收益的税前利润为14205.33万元,同比增长5.83%。清理完多元化投资后,公司将专注主业,其他业务对公司的拖累将不复存在。

  短期估值合理,长期维持增持评级。三机厂主要生产RDS天然气压缩机、CNG天然气汽车加气站用压缩机、单螺杆空气压缩机、API抽油机等系列产品和配件,年产值4~5亿元。如果按照三机厂2008年5亿元销售收入和10%的净利率乐观测算,收购将增加净利润5000万元左右,增加每股收益0.16元左右;再加上江钻股份本身的盈利,2008年总体每股收益在0.70元左右。目前估值没有明显优势,短期中性,长期维持增持评级。

  07年毛利率下降,业绩低于预期。2007年公司实现营业收入101767.06万元,同比增长21.17%;实现净利润9774.93万元,同比下降15.05%;每股收益0.41元;公司业绩低于市场普遍预期。业绩下降的主要原因是由于搬迁带来的影响没有消除,整合期间加大运营成本,主营产品毛利率下降。2007年公司营业毛利率20.76%,比2006年大幅下降3.84个百分点。其中V型机毛利率下降5.17个百分点,气体机下降0.99个百分点,船用直列机下降6.59个百分点并出现亏损。

  投资收益下降,未来存在稀释风险。对宝鸡石油钢管(持股38%)和咸阳石油钢管钢绳(持股45%)的投资收益是公司利润的重要来源。2007年对它们的投资收益分别为4961.55、1492.02万元,分别占公司净利润的50.61%和15.22%,合计占比65.82%。但和2006年相比,投资收益下降7.26%。而且宝鸡石油钢管厂拟增资35428万元,公司放弃增资,公司对宝鸡石油钢管的持股比例将有较大幅度下降(从38%到11%),很可能不能采用权益法核算,从而对公司2008年业绩产生较大影响。

  关注中油物装整合,给予中性评级。中石油集团为理顺装备制造业务管理体制,以公司实际控制人中石油物资装备集团为基础,组建中石油集团公司装备制造分公司,公司大股东行政上由中石油集团直接管理。我们预计2008、2009年公司实现每股收益0.49、0.63元,合理股价20元。目前公司估值没有吸引力,给予中性投资评级。

  快速成长的油管、套管供应商。2004年3月山东墨龙在创业板上市,2007年2月以介绍形式转到主板,是首家成功转板的H股公司。2002~2007年,公司收入年均复合增长53.77%,净利润年均增长60.01%。2007年油管实现销售收入6.74亿元,占主营39.63%;套管实现收入7.17亿元,占42.18%。截至2007年底,公司产能轧管40万吨、管端加厚10万吨、调质热处理20万吨(高钢级油井管)、螺纹加工35万吨(成品油套管)。

  中石油、中石化是主要客户,出口增速加快。公司被中石油电子商务部评选为石油专用管材四大优秀供应商之一,是中石化电子商务网一级采购;2007年对中石油、中石化的销售占主营的46%。2007年,公司又通过了中海油的审核,成为中海油的合格供应商。11月,公司收到中海油2008~2009年油套管采购中标通知书。2007年全年实现出口收入8.08亿元,同比增长105%;出口收入占主营收入的47.5%,同比提高18.5个百分点。

  收购懋隆机械延长产业链,减少关系交易,增加盈利能力。2007年9月27日,公司计划以3.05亿元收购懋隆机械的全部股权。懋隆机械主要生产油管、套管管坯,铸件、冶金配件等,收购有利于完善公司产业链、确保原料稳定供应、提升新产品试制能力、减少关联交易。2007年,懋隆机械实现销售收入5.98亿元,净利润5505.5万元,增长53.26%。收购于12月27日完成,懋隆机械将对2008年公司的全年业绩做出贡献。

  发行A股扩大石油专用管产能。公布2007年9月A股回归计划,拟发行7亿面值0.1元A股(或7000万股面值1元A股)。目前墨龙A股首发工作已经通过验收,并向中国证监会提交申报材料。11月19日,证监会正式受理墨龙的申报材料。募集资金拟用于石油专用管工程,2009年油管产能达到30万吨。

  08年仍会快速增长,给予增持评级。2008年25万吨专用石油套管将达到80%产能,比去年提供20%;懋隆机械将贡献全年业绩。预计2008年净利润增速在40%~50%,每股收益在0.09元左右,给予增持评级。

  油井管占主导。公司2006年12月在创业板上市,2007年12月转主板,主营产品包括油井管(油管、套管)、油气化工管和船舶、锅炉等其他专用无缝管。2007年底,公司产能为30万吨,其中油井管25万吨、其他管5万吨;2007年油井管销量18.13万吨,其他管6.71万吨;油井管收入占主营的61.2%。

  公司正在扩大高钢级油井管产能。公司下设冷拔分厂和热轧分厂,冷拔分厂位于安徽省天长市,主要生产Φ48.3mm-Φ114.3mm系列石油油井管及油气化工管、船用、锅炉等专用无缝管材,年生产能力为10万吨;热轧分厂位于滁洲市经济技术开发区,主要生产Φ114.3mm-Φ273mm系列石油套管,年生产能力为20万吨。2007年,公司实施861行动计划二期工程,开工建设一条高钢级油井管生产线年通过技术,计划新增油井管产能5万吨;因此,到2009年公司总产能将达到65万吨。

  发行A股延伸产品产业链,增加附加值。为进一步完善公司的产品结构和延伸产业链,2007年1月和7月公司分别建成了年产10万吨油井管热处理和车丝生产线月公司公布发行A股计划;拟发行不超过1.35亿股每股面值人民币0.50元A股或6750万股每股面值人民币1.00元A股,募集资金中计划投资9亿元建设与公司高钢级油井管项目配套的年产30万吨车丝和30万吨热处理深加工项目。

  三大石油系统的合格供应商,出口有较大潜力。公司的主要市场在国内,中石化、中海油是主要客户;2008年1月,天大石油管材被中海油评为合格供应商,标志着公司正式打开了中海油的油井管市场。2007年公司出口钢管4.797万吨,增长2.17倍;实现出口收入2.83亿元,增长2.14倍;出口收入占主营收入的17.97%,提高10.8个百分点。目前出口收入占比较小,未来还有很大的增长潜力。

  估值较有吸引力,给予买入评级。2007年公司实现销售收入15.75亿元,增长24.51%;净利润1.84亿元,增长55.07%;每股收益0.362元,静态市盈率5.50倍。预计2008年公司业绩仍能保持30%的增长,实现每股收益0.47元,动态市盈率仅4.23倍。估值较有吸引力,给予买入评级。

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